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永安研究:供需环境边际转差 但价格下行空间有限

2020年03月02日 10:09来源:未知手机版

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摘要:

1.钢厂利润处于低位,焦炭现货估值偏高,焦煤现货高估;

2.短期内炼焦煤供应依然偏紧;

3从被动减产到主动复产,焦炭供需环境边际转差。

01 钢厂利润处于低位,焦炭现货估值偏高,焦煤现货高估

从黑色产业链利润分布的情况来看,节后钢材价格的大幅下挫使得钢材利润一度处于盈亏线附近,目前利润仍处于低位。相比较而言,焦煤价格相对坚挺,部分地区价格甚至逆市上扬,焦煤生产端利润仍维持较高水平。焦炭价格虽然保持平稳,但由于炼焦煤价格上涨,导致炼焦利润小幅收缩,但仍高于钢材利润。因此,从利润分布的角度来看,焦煤现货价格仍高估,而焦炭现货价格相对高估。

春节后,在钢材下游需求几乎停滞、运输不畅、钢厂订单萎缩的情况下,钢材价格大幅下挫,利润大幅压缩,甚至接近盈亏线。且库存压力巨大,钢厂检修意愿强烈,产能利用率持续下滑,日均铁水产量也持续下移。而部分钢厂虽有检修意愿,但由于缺乏检修团队及相关人员,检修被迫延迟。截至2月28日,全国高炉产能利用率73.2%,较春节前下降4.09个百分点,247家钢厂日均铁水产量206.42万吨,较春节前下降17.32万吨,降幅7.74%。随着疫情的持续缓解,下游需求启动并持续改善,钢厂生产情况有望好转。虽然目前钢厂的生产经营在一定程度上受到疫情的影响,但产能利用率并未大幅偏离往年的运行轨迹。从往年的情况来看,3月份钢厂产能利用率以及日均铁水产量提升幅度有限。因此,从焦煤焦炭需求的角度来看,未来一个月或稳中向好,但改善幅度有限。短期内来看,钢厂检修仍有扩大的可能。

02 短期内炼焦煤供应依然偏紧

由于春节放假因素,国内不同煤矿生产情况会出现分化,部分煤矿为了保障煤炭供应依旧会持续生产,另有许多煤矿会减产乃至停产。从煤炭产量的季节性上看,春节所在月份的煤炭产量会大幅下降。由于原煤数据缺乏1、2月份的单月产量数据,我们用1~2月份的平均产量数据测算,发现,1~2月份原煤平均产量较正常月份下降15%左右,由此可以推断春节所在月份的原煤产量减量幅度将大于15%。从炼焦煤精煤产量的季节性上可以看出,除个别年份外,春节所在月份炼焦煤精煤产量减量幅度超过20%。

今年节后,由于疫情的原因,人流物流受到限制,煤矿复产受到影响。虽然部分持续生产的煤矿加大生产力度保障煤炭供应,部分煤矿也积极寻求复产,但复产的进度仍旧受到很大影响。同时,由于动力煤在生产以及运输上对炼焦煤具有一定的挤出效应,炼焦煤受到的影响更大。节后,市场普遍反应缺少低硫主焦煤。由于原料的结构性紧缺,部分地区的焦化厂不得不大幅度限产。从目前的情况来看,由于疫情的缓解,加上国家督促复工的政策,煤矿复产正在有条不紊的进行当中,低硫主焦煤供应紧张情况有所缓解。但目前煤矿距离全面正常生产仍有一定的距离,国内炼焦煤供应尤其是低硫主焦煤供应仍然偏紧。

在进口方面,澳大利亚和蒙古为中国主要的炼焦煤进口国,且其出口的炼焦煤以低硫炼焦煤为主,有效的补充了国内低硫主焦煤的供给。虽然目前澳洲炼焦煤进口较为顺畅,但澳洲进口焦煤仍面临着45~60天通关时间的限制,远水难解近渴。根据部分贸易商的反馈,近期印度对澳洲炼焦煤的需求大幅改善,在一定程度上分流了部分发往中国的澳洲炼焦煤。对于蒙古炼焦煤来讲,原定于3月2日的关口开放延长至3月15日,且仍有进一步延期的可能,短期内对国内的供给补充极为有限。因此,虽然供应情况在持续改善,但短期内炼焦煤供应尤其是低硫主焦煤供应仍将偏紧。

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