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南京新百去年年报巨亏8亿 新收购案存关联交易疑团

2019年09月16日 15:00来源:未知手机版

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原标题:【财说】又是一次关联交易,南京新百收购案的两大疑问 

记者 | 袁颖琪

南京新百作为曾经的“商誉王”,在经历过2018年33亿元的商誉减值之后,再次走上并购之路。

9月12日晚间,南京新百发布公告称公司将向特定投资者发行股份并募集配套资金的方式购买上海蓝海科瑞金融信息服务合伙企业(有限合伙)100%财产份额事宜。本次定增发行价格为10.28元/股,发行份额仍未确定。该事项预计不构成重大资产重组。该则消息对公司股价提升明显。公司股票9月16日复牌后,开盘高开5%。 

根据公告,此次收购标的本质上是蓝海科瑞间接持有的中国脐带血库企业集团(China Cord Blood Corporation,下称CO集团)65.5%的股权。CO集团是纽交所的上市公司,现已更名为国际脐带血库。

这一收购也确实符合南京新百转向的战略。此前,南京新百的主营业务为百货业。但是在经历经济周期时,南京新百的主营业务问题不断。今年上半年南京新百共实现归母净利润9.79亿元,同比增长174.97%。绝大多数净利润来自医药健康业务。此前,三胞集团董事长袁亚非在接受采访时也曾经提到,要把旗下纽约上市的干细胞储存机构CO集团带回中国大陆市场。

目前全国持有国家卫计委(现为国家卫生健康委员会)颁发的省级脐带血库牌照的血库共有7家。CO集团正式装入南京新百后,南京新百将拥有这7张省级脐带血库牌照中的4张,即北京、广东、浙江和山东,成为中国最大的脐带血库运营机构,并占据领先的市场地位。

但是注入更深层的原因,或许是为了自救。

去年,南京新百旗下子公司英国百货HoF破产,导致年报巨亏8个亿。今年上半年南京新百净利润虽大幅上涨,但是主要是因为去年基数低。扣非后,他的营业收入和净利润分别下降4.4%和2.7%。而且,经营性现金流净流出0.77亿元。可见,南京新百面临的经营压力仍然严峻。

此外,2018年7月开始三胞集团接连出现多起债务违约。到目前为止,三胞系共有6起公开债务违约,累计违约金额超过20亿元。之后,三胞集团控股的南京新百全部股权就遭到轮候冻结。而且,南京新百的其他股东,除了南京旅游集团外,他们的股权质押率都已达到100%。

图片来源:Wind

为解决目前的债务危机,三胞集团掌门人袁亚非提出了百亿瘦身计划,开始出售或清理现有资产谋求“自救”。此次筹划将CO集团并入南京新百,也可能是“自救”的一部分。

此外,三胞集团入主CO集团以来,CO的股价就一路下跌,至今跌幅已接近70%。相反,A股市场的投资者更看好这项业务。自打齐鲁干细胞2017年加入南京新百以来,南京新百的股价也一度冲高到40元以上。这可能也是三胞集团考虑将CO集团注入南京新百的原因之一。

但是注入的CO集团资产质量如何?分两次收购的“重头戏”齐鲁干细胞,资产中究竟有多少水份?

疑问一:CO集团真的是个好资产么?

CO集团在纽交所上市10年间,业绩增长稳健。营业收入从2.6亿元上升到2019年的9.9亿元。但是,三胞集团当时的收购却获得了45%的折价。收购时,CO集团市值约为6.1亿美元(约合40亿人民币)。而三胞集团支付对价对应的CO集团估值只有22亿元。相较于CO集团的成长性,如此大的折价,一方面有考虑流动性较差的因素,另一方面也可以体现美国市场对干细胞存储业务并不看好。

根据9月10日收盘价,CO集团市值为5.63亿美元(约合40亿人民币)左右,市盈率为11倍,估值不高。65%的控股权估值应在26亿元左右。考虑到三胞集团购得股权的成本价在14亿元。目前,CO集团股东权益账面价值为35亿元。预计本次收购交易价格可能在14亿到30亿之间。不可避免地可能会形成多达数亿元的商誉。

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